映恩生物成功登陆港股，瀚天天成向港交所提交上市申请，钜瓷科技、硕橙科技获得C轮融资……

进入2025年，厦门高新科创天使创业投资有限公司（简称“厦门高新投”）捷报频传，不少投资项目获得后续融资，多个项目实现成功退出，还收获了一个IPO。经历多年的耐心投资，这家市场化运作的国有创投迎来投资的收获期。

厦门高新投

厦门高新投是厦门火炬高新区管委会下属的国有全资创投公司。公司成立于2013年，投资阶段涵盖早中期，投资领域涉及新材料、先进制造、半导体智能传感、生物医药医疗、新能源、电子信息等。公司目前注册资金5亿元，在管资金规模20亿元左右。投资地域立足厦门，随着行业特性逐步扩展至全国。

在厦门高新投看来，这些投资成绩除了给他们带来商业回报之外，更大的意义在于他们的投资理念被验证和认可：聚焦突破性创新技术，投资培育未来的伟大企业。

01.

多年耐心资本收获2个IPO 还有2个项目已递表

在突破性创新技术的投资上，耐心是厦门高新投的底色。

今年3月，钜瓷科技获得深创投的C轮融资。钜瓷科技2016年在厦门成立，专注高品级氮化铝材料，凭借“高纯度、高热导率、高绝缘性”三高技术优势，持续为军工航天、电子元器件等领域提供关键材料支撑。而厦门高新投是钜瓷科技在2017年12月天使轮融资的唯一投资人。

同样在3月，瀚天天成在港交所提交招股书。2011年，瀚天天成在厦门成立，主要从事碳化硅外延晶片的研发、量产及销售，是全球率先实现8英吋碳化硅外延芯片大批量外供的生产商。当瀚天天成在2015年寻求天使轮融资时，厦门高新投就慧眼识珠，成为最早的的机构投资人。尽管尚未完全实现退出，但瀚天天成已经成为厦门高新投目前投资回报较高项目之一，林志超透露。

瀚天天成的碳化硅外延晶片样品

随后的4月，映恩生物（09606.HK）成功在港股IPO，目前估值高达180亿港元。映恩生物专注于为癌症和自身免疫性疾病患者研发新一代抗体偶联药物（ADC），拥有丰富的临床ADC研发管线。2022年厦门高新投通过一只市场化的专项基金参与了映恩生物的投资。

映恩生物在ADC领域领跑全球

值得一提的是，厦门高新投的另一个仓储机器人项目极智嘉已经在2024年12月向港交所递表。2022年，厦门高新投通过参投专项基金参与了对极智嘉的投资。

这也意味着，厦门高新投目前已经投出2个IPO项目，同时有2个项目正在IPO进程中。此前在2022年他们参投的嘉戎技术（301148.SZ）已成功在深交所上市，这笔投资目前已经成功退出。

02.

52个项目16个退出 “能投能退”的体系化能力

对于一家在管资金规模20亿元左右的投资机构而言，收获1个IPO项目或许是偶然。但投出2个IPO项目，并且还有2个正在IPO进程中的项目在手，则充分展现出了体系化的能力。在“募投管退”这四大环节的能力中，林志超和团队首先培养的是投资的能力。

目前，厦门高新投建立了一个17人左右的投资管理团队，并分成3个相对聚集的行业小组，研究和寻找突破性的创新技术。他们总结发现，只要在一个行业研究地足够深、足够久，大概率能够判断出行业技术的发展方向。

在大方向不跑偏的前提下，再结合对项目团队和市场空间的分析，他们基本就能得出结论了。通过把不同行业领域的投资项目放进基金里，做成一个风险分散的投资组合，突破性创新技术的中早期投资就形成了一个有逻辑、有策略支撑的体系。整体的胜率大大提高。

截止目前，厦门高新投累计投资了52个项目，投资领域相对聚焦，涉及新材料、先进制造、半导体智能传感、生物医药医疗、新能源、电子信息等。其中，新材料类的项目有11家，先进制造类有6家，半导体智能传感类有15家，生物医药类有7家，新能源类３家（还在不断布局中），电子信息类有２家（这些项目的所属领域有交叉重叠，观澜财经注）。

最初，他们一年只能投资1-2个项目。随着在管基金规模的扩大、团队能力的提升、以及项目来源的体系化，现在他们每年能够投资10个左右的项目，预计明年可以上升到20个。

历史以来，在他们的投资组合中，大概有10%左右的项目会失败，大约30%的项目不好不坏，而剩下50%的项目预计能够产生理想的投资回报。林志超反思，那些失败的项目，一大原因就是技术并不真正领先。

更加频繁地谈到项目的退出，这也是厦门高新投另一个彰显成熟的变化。而随着越来越多的项目实现退出，蛰伏多年的厦门高新投终于进入投资的收获期。

他们累计投资的52个项目中，已经有12个项目实现完全退出，另外有4个项目已经部分退出，退出的占比已近3分之1。此外还有一大部分项目是在近3年内投资，它们尚需时间成长。不过按照计划，他们每年会规划2-3个项目做退出。

厦门高新投部分已投项目

在具体退出路径的选择上，最主要的方式还是老股转让。林志超解释，选择老股转让与他们偏早期的投资阶段偏好有关。IPO的方式虽然资本增值幅度更高、品牌效应更大，但等待IPO的周期会比较长，风险也更大。采取隔轮转让老股的方式更能平衡收益和成本，也更符合他们的规模体量与特色特点。

值得一提的是，从2024年以来他们也在密切关注如何通过并购实现项目退出。

 

凭借不俗的投资成绩，厦门高新投已在圈中站稳脚跟。作为一家市场化运作的地方性国有创投，他们新的征程是走向全国。 

他们的项目来源直观地呈现了这个趋势。背靠厦门火炬高新区下辖的厦门创新创业园，他们早期的投资项目几乎全部是创业园项目、火炬项目。度过了“冷启动”的阶段之后，厦门本地的其他项目进入他们的视野。而目前他们的投资组合中，厦门项目占比约69%，其中火炬项目约65%，创业园项目约45%。 

随着市场化运作程度增加，他们的外地项目数量从2020年起快速增加。以他们手中已经IPO、正在IPO进程中的4个项目为例，本地项目和外地项目各占一半，且两个外地项目映恩生物（上海）、极智嘉（北京）的投资时点更晚，均在2022年。 

林志超解释，厦门本地项目依然是他们投资的重点，近年来还在厦门挖掘出不少符合他们投资标准的本地项目。只不过，项目本身的质量是投资评估的最重要维度。

除了自己在全国范围内主动寻找，厦门高新投也积极通过母基金投资的方式延伸项目触角。目前，他们与东方富海、真成基金、达泰基金、中兵基金、高特佳基金、蓝图基金等国内20多个头部投资机构在项目来源、筛选、研判以及产业协同方面建立深度合作关系，已投子基金总规模超过140亿元。

在“市场化”的运营策略驱动下，厦门高新投初步构建了全国性的项目来源体系。市场给予的奖项和荣誉也见证着他们的影响力走向全国。近年来，他们获得了融中财经、融中咨询颁发的“2024年度中国最具成长性投资机构”奖项、中国半导体投资联盟颁发的“年度最佳早期投资机构TOP20”、“年度最佳国资投资机构TOP20”等奖项。

厦门高新投的影响力走向全国

高度市场化运作的要求下，如何平衡好国有创投的政策性使命，厦门高新投的解题思路是 “让市场化的归市场化，让政策性的归政策性”。林志超透露，厦门高新投下一步准备募集3只新的基金，其中1只是完全市场化的基金，在全国范围内寻找项目，规模1个亿；1只是孵化器基金，主要投向厦门创新创业园和高新区内的项目，规模1个亿；还有1只是创新科技成果转化基金，投向厦门或者有意来到厦门的高校科研院所科技成果转化项目，首期规模3个亿。

市场化运作的基金会向市场开放募资，后面2只偏向政策性的基金则以国资出资为主。通过独立运作不同的基金，他们能更好地平衡不同出资人的风险偏好、投资周期。当然，2只政策性基金也希望尽可能地市场化运作，不排除推向市场，林志超说。

但不管是通过哪种路径，他们的初心依旧不变——做一家有理想的市场化国有创投，投资培育未来的伟大企业。

观 澜 财 经

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资本市场观察家

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